IVD行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)焦慮，從(cong)來(lai)不是制造出來(lai)的(de)(de)，行(xing)(xing)業(ye)在2025年(nian)集體陷入營收(shou)下滑、利潤腰斬，60家已披露業(ye)績的(de)(de)IVD企業(ye)中，超七(qi)成營收(shou)同比(bi)下滑，超半數(shu)出現虧損或(huo)利潤大(da)幅縮水。

這種焦(jiao)慮并非(fei)源于市(shi)場炒作或情緒放大，而是植(zhi)根于(yu)產業鏈失衡、政策調(diao)整與資本退潮交織的(de)結構性矛(mao)盾(dun)。

01 資本退潮

以曾被視為“一級市場明星項目”的菲(fei)鵬生物為例，其2020-2021年核酸檢測相關收入占比超65%，凈利潤一度突破15億元，但隨著疫情后需求驟降，2023年業績“斷崖式下滑”，最終在IPO過會后700余天主動撤回注冊申請。

疫情催生(sheng)的短期需求掩(yan)蓋了企業(ye)核心技術短板，菲(fei)鵬(peng)生(sheng)物在(zai)新冠檢(jian)測原料領(ling)域(yu)的高增長，難(nan)以復(fu)制到常規診斷市場，導致業(ye)績波動劇烈。

資本信(xin)心(xin)崩塌，監(jian)管層對(dui)涉疫(yi)企(qi)(qi)業(ye)上市(shi)的(de)“從(cong)嚴審核”政(zheng)策，疊加2023年“階段(duan)性(xing)收緊IPO節奏”的(de)影響，2023年至今(jin)無一家IVD企(qi)(qi)業(ye)成功(gong)登陸A股，IPO堰塞湖加(jia)劇了行(xing)業融(rong)資(zi)困境。

02 被醫院(yuan)“綁架(jia)”的現金流(liu)

IVD行業的焦慮，更體現在常態化經營中的“失血”狀態。醫院作為下游核心客戶，憑借產業鏈話語權長期占用企業資金，應收賬款周轉天數超過270天已成為行業常態，相當于企業全年70%以上銷售額被無償占用。以金域醫(yi)學為例，2025年一季度虧損的直接原因便是“巨額資金沉淀影響現金流健康”，進而限制研發投入與業務擴張。

這一問題的(de)背(bei)后(hou)是多因(yin)素的(de)影響：醫療控費壓力傳導，DRG/DIP支付改(gai)革后，醫院檢驗(yan)科為控制成本，通過(guo)延長回款(kuan)周期(qi)轉(zhuan)移資(zi)金壓力，部(bu)分企(qi)業(ye)為維持(chi)合作不得不接受(shou)“賬(zhang)期(qi)換市(shi)場”的被動局面(mian)；客戶結構失衡，頭部企業在(zai)優化(hua)客(ke)戶(hu)結構時，新舊(jiu)(jiu)客(ke)戶(hu)交替導致回(hui)款風險(xian)集中爆發。金域(yu)醫學“主動優化(hua)客(ke)戶(hu)結構”的(de)策略(lve)，因新客(ke)戶(hu)信用體系未建立(li)、舊(jiu)(jiu)客(ke)戶(hu)回(hui)款困難，反(fan)而加劇(ju)了收入(ru)不及(ji)預期的(de)問(wen)題。

03 政策與市場雙(shuang)重擠壓

IVD行業(ye)的焦慮，是“高(gao)增長(chang)幻覺”破滅后的現實回(hui)歸，后疫情時代，常規(gui)醫(yi)療需求(qiu)增速放緩、政策控費與市(shi)場競爭升級(ji)形成“三重擠壓”：

市場規(gui)模(mo)收(shou)縮(suo)，檢(jian)驗(yan)結果互認政(zheng)策減(jian)少重復檢(jian)測需求，DRG/DIP改革推動醫院縮減(jian)非必需檢(jian)測項目，2025年(nian)行業常規業務(wu)收入增(zeng)速(su)較疫(yi)情前下降12%-15%。

集采常態化沖擊，2024年安(an)徽省(sheng)牽頭27省(sheng)IVD集采，覆(fu)蓋腫瘤標(biao)(biao)志物、甲狀腺功(gong)能(neng)檢測等大(da)品種；2025年28省(sheng)集采進一步落(luo)地，企業為中標(biao)(biao)不得(de)不接受“以價換量”，利潤空間被嚴重壓縮。

產能過剩與價格戰，疫情期間瘋狂擴張的產能在(zai)需求退潮后大(da)量閑置，中小企業為(wei)爭奪市場份額陷(xian)入低價(jia)競爭，部分檢測試劑(ji)價(jia)格(ge)較(jiao)疫情前下(xia)跌40%-60%。

盡管我們行業面臨陣痛，但政策導向與技術變革仍為IVD企業提供了轉型窗口：在免疫診斷(duan)等長期被進口品牌壟斷的領域，集采與關稅調整推動國產產品性價比優勢凸顯。邁瑞醫療等龍頭企業通過技術突破，已實現高端生化分析儀等設備的進口替代；出海與新興市場開拓：東南亞、拉美等地區對基層醫療設備的需求增長，為IVD企業提供了增量空間，部分企業海外收入占比已突破30%。

當資本泡沫褪去、短期需求回歸(gui)常(chang)態(tai)，企業(ye)唯有直(zhi)面(mian)核心技術創新、優化(hua)現(xian)金(jin)流管理、擺脫對單一市場的依賴，才能(neng)擺脫焦慮。焦慮從來不是制造出來的(de)，但(dan)破局的(de)答(da)案，永遠(yuan)在直(zhi)面(mian)問題的(de)勇氣，中包括個人也(ye)包括企業(ye)。